宝钢稀土业绩下滑龙年依然值得关注

业绩点评

安信证券认为，造成业绩大幅回落的原因主要是稀土需求受到抑制和产品价格大幅下滑。过去几年，稀土价格经历了一轮过上车行情，以镨钕氧化物为例，从2008年12月份最低的5-6万元/吨左右上涨到2011年8月份的120万元/吨左右，最大涨幅达20倍；随后，稀土价格出现连续下滑，截止到目前，镨钕氧化物价格为57万元/吨，最大跌幅已超过50%。稀土价格的暴涨暴跌严重影响了下游行业的正常经营，需求受到很大冲击。以下游钕铁硼行业来看，一些低端需求已经逐步被替代，低端钕铁硼产能纷纷关闭，需求大幅减少。

稀土价格已回归到相对合理区间。近年来，国家对稀土行业存在的诸多问题进行了规范，政策措施着力于保护资源、合理开采、注重环保，发展深加工，稀土的价值被充分认识，价格也随之上涨。然而，游资的炒作很大程度上造成了稀土价格的暴涨暴跌。由于稀土的优异性能，在军工以及新兴产业很多领域的应用难以替代。在目前的稀土价格下，从成本角度看，稀土在很多下游产品中的占比并不大，只要稀土价格保持平稳，不再暴涨暴跌，产业链有望健康发展。

稀土价格决定一切？

天相投资证券分析师杨晓雷认为，2012年稀土矿价开始和稀土价格挂钩，低价矿原料时代不复返。2012年开始，作为上市公司，包钢稀土公司不再享有从集团按照固定价格购进稀土矿的优惠，取而代之的是稀土矿购进价格和过去6个月稀土均价挂钩，在稀土价格高企的背景下，此举将大幅增加公司稀土矿购进成本。

杨晓雷在去年10月27日一份研究报告中称，按照过去6个月稀土均价初步测试，新标准的实施将使公司稀土矿购进成本增加280%，按照2010年稀土矿成本占公司生产成本1.24%计算，新标准下稀土矿成本占公司生产成本比例达4.71%。

龙年包钢稀土依然值得关注

1、2011 年，在国家实施稀土行业健康发展政策的刺激下，稀土产品价格在上半年同比大幅上涨，使得公司业绩大幅提升。虽然下半年产品价格有较大回调，公司全年业绩同比仍增长330%以上。

2、我国稀土储量占全球33%，公司稀土储量占我国83%。目前我国稀土年产量约10万吨，占全球97%，公司稀土年产量6万吨，占据我国半壁江山。稀土制成钕铁硼磁材以及荧光粉等，下游需求依然旺盛。虽然稀土价格波动较大，但长期来看依然处于上升趋势中。

3、就目前股价而言，公司目前对应2011年市盈率17倍，估值在有色金属板块中较低，在稀土永磁板块中不高。可关注稀土价格波动情况。公司资源禀赋优异，值得长期关注。

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